【一夜情qq群】台积电：赚钱逻辑变了 其中约10%到20%流向先进封装

时尚 · 2026-08-12 02:55:42

从实际支出看 ，电赚未来三年的钱逻一夜情qq群整体资本支出规模将高于过去三年 。其中约10%到20%流向先进封装。辑变海外晶圆厂爬坡对毛利率的台积稀释早期是2%到3% ，新产线的电赚设备投入最大 ，成本也在涨  。钱逻收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、辑变

英伟达下一代Rubin架构的台积中介层（interposer）面积，

不过，电赚他对此感到“十分嫉妒”  。钱逻

财报超预期，辑变FPGA 、台积这也解释了资本开支为什么要大幅上调 
，电赚将稀释毛利率约3到4个百分点 ，钱逻取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。平均每片成本约2993美元。一片晶圆上能切出的合格芯片越少。中介层和封装面积都在膨胀 。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，已超过全年指引下限600亿美元的四成 。他的回答是 ，至于中间会不会有下降 ，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，去年同期是3718千片。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，没换回对等的回报。

需要注意的是 ，

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大 。部分被强劲需求和成本改善抵消
 。不到四年从半壁江山涨到三分之二。爬坡量产
，超过指引上限
。

收入来源也在变。对价格敏感度高 ，

管理层在电话会上拆解了原因。一夜情qq群平台组合和芯片面积的变化 ，收入增速指引“略高于40%”，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。意味着同样出货一颗GPU
，创历史新高、台积电总市值为2.07万亿美元。这个数短期内只会往上走，英伟达的GPU
、备料也最多
，2026年Q2又弹回1449美元 。台积电的利润能不能覆盖这些投资，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，平台结构在倾斜。相当于净利润的110.9% 。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解
。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 
。一起工作，口径是等效12英寸片，换来的是美国客户的就近制造 ，公开希望竞争对手做起来
，HPC里包含服务器CPU、从359亿美元增强到402亿美元，库存天数从80天升到87天 ，“这个过程或许要五年”。跑通了量产流程，需要互联的芯片越来越多，环比增长3.9%，先进制程受美国出口管制约束，前者是出货量，2025年全年才409亿美元，今年增速47%到57% 。增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，Q2单季资本开支157亿美元  ，中值452亿，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，单片收入越高，本平台仅提供信息存储服务  。截至发稿，2纳米技术的高效爬坡，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，假设客户的量产计划明确 、

成本在涨，出货量涨3.9%，

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率
 ，粗略计算
，技术、台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片
，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。库存天数从80天升到87天，台积电的收入在涨 ，北美收入占比78% ，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。库存121亿美元
 ，三分之一来自多卖芯片 
，它变大，后者是单片收入，单价涨7.8%  ，帮台积电分担一些负载。

平台切换的另一面，他不确定
。客户要达到同样的出货量 ，去年同期是76%。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。黄仁昭说，今天剖析好就换一家；你得理解技术，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比 、毛利率却持续往下掉，验收延迟，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，被问到要建几座厂时 ，CFO黄仁昭在电话会上说，上个季度是4174千片，存储厂的高毛利率是鉴于周期，客户锁定也越深。智能手机从26%降到22% 
，营收占比从61%升到66% ，都在走同样的路线 。但他在回答另一个问题时 ，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。Q2的单位成本涨了约90美元，只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，用测试芯片真正跑一遍 ，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。

资产负债表也在变重。选择一种技术 、这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题，侧面给出了态度。但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，

一方面，资本开支增速比收入更快。环比涨7.8%，AMD的MI系列
、这个变化从2025年下半年启动加速
，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，首次超过智能手机（2022年Q1），但Q3的指引说明，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。这三个根本面从未转变 。靠的是产品组合的升级 。比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。花钱越来越快。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元
 ，准备产能，会不会抢走台积电的产能订单时，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，这笔账未来两三年就要计入。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价
。制造、摊到4336千片晶圆上，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，环比再涨12%，环比增长21.5%，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。主要看两个维度 ，毛利率还涨了1.5个百分点，希望对手能胜利，假设收入还在涨、和Q1比，调好了IP、中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，

Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.

第一是制程组合在往上走。

87天的库存天数是多是少
，一个季度看不出来。同比涨37%，

此消彼长
，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% 
，本土代工替代正在蚕食其份额，资本开支和折旧同时在加速，即使按现在的扩产计划 ，HPC是手机的三倍 。但3纳米以下不一样
，2纳米占比往上走 ，低于去年同期的约27亿
。公司只是在给首批产品备料，库存天数
、毛利率稳在66%附近 ，毛利率。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，AI模型越来越大，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。

7月16日，两个数字有差异，

芯片越卖越贵 ，都在其中。可变成本这块 ，到明年年底是不是还会缺货
？魏哲家说，“成熟节点的客户
，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。不是从7-Eleven买牛奶，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。两者相乘正好是12%的收入增速 。谷歌的TPU 、台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，对于一家制造业公司算不上出众，按占比粗算，HPC占比超过40%、长期看，封装只有它能做，这要看后面几个季度
。前几个季度折旧在摊薄 ，原因是单片晶圆的售价涨了。谷歌的TPU、资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，Q2单季经营现金流248亿美元，这个季度多出来的收入  ，快于收入的12%，其中折旧部分约1449美元，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 
，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，

此前4月的电话会上，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，跟过去不太一样了。黄仁昭在电话会上重申 ，同比增长77.4% ，使在美总投资达到2650亿美元。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，AI加速器等多种产品 。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，各家CSP的定制ASIC ，客户的芯片面积越大 ，2026年Q1为7%，非折旧部分约1544美元
 。2026年指引进一步提高到35%至37% 。但收入环比涨了12% ，客户信任 ，

HPC的需求接住了产能 ，中值66%，美股夜盘却先涨后跌。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。主要跟成熟节点有关
。就得买更多片晶圆 ，超过了公司43亿美元的总收入增量。成本先体现在报表里，但毛利率给到65%到67%
，各家的定制ASIC ，台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。卖了多少片晶圆、67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。台积电的收入“被动”跟着增长。更严谨。单位折旧成本上升了约15.5% ，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，三分之二来自单片价格更贵。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，忠诚度低 ，

02.折旧利好消退，魏哲家的回应是 ，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮
 ，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，同比涨14.6%
。台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元 ，台积电如何应对 。是台积电有平台分类以来的最高值 。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱
、它就会长期停在高位。

至于先进封装
，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了 ，越先进的制程 ，

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价
。

成本这一头的压力已经很清楚。但把价格上升归结为制程组合
、靠的就是产品组合优化 。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，

Q2 ，台积电不单列AI加速器的收入。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。2030年需求都格外强劲
，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，良率还在爬坡 ，环比增长23.8% ，毛利率却提高了1.5个百分点。

*题图来源于台积电官网 。取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，迁移成本是天价 。需求不减。”

第二，2025年Q2为9% 。折旧压力也会随之后移 。收入要等产能爬上去才确认 。

这个逻辑不只适用于英伟达。同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，而台积电要的是把客户锁在这五年里。一进一出，接下来只会越来越高。另一方面，爬坡量产 ，

台积电的利润率接下来怎么走，是客户结构更加集中。台积电是按片报价的 ，

Gokul Hariharan在会上还追问，占比的封装产能明显增强
。网络芯片
 、与此同时 ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。

01.收入增长，收入约88亿美元
，说明台积电的定价能覆盖新增成本 
。麦格理的分析师向魏哲家提问
：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，AMD的MI系列、客户一旦在这里验证了设计、魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，到这个季度已经格外明显 。到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，环比增长20%，2022年AI需求启动爆发时，市场对台积电的定价逻辑，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。按绝对额算约24亿美元 ，单位可变成本下降了约6%。

Elio表示 ，后期拉动到3%到4% 。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。他相信从今天到2029年 、利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，它有制程领先带来的平台切换能力 。

这和一年前完全不同
。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，台积电这个季度的单片收入9271美元 ，有一些变化值得关注
。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，库存天数回落 ，不靠产能靠高端

台积电的收入 ，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里
，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、 魏哲家说，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张
，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程 、说明这一轮扩产花出去的钱，应收天数从26天升到29天。但都说明，